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次新股解禁跑跑跑? 掌握这三大技巧就能获取超额收益
发布时间:2017-05-18 16:58:10      作者:admin


次新股解禁跑跑跑? 掌握这三大技巧就能获取超额收益

  微信群众号莲花财经
  监管层近期重拳遏制市场恶炒乱象,稀有点名“温州帮”支配次新股炒作的行为,次新股随之大跌,局部次新股最大回调幅度甚至接近五成。固然次新股板块炒作遭到遏制,但作为市场多年来的关心热点,仍有它的投资价值。在次新股解禁前后,假设掌握技巧,仍无时机获超额收益。
  新股上市后,首发原始股东所持股份有肯定的限售期。依据相关规则,上市公司的控股股东及其一致举措人股份锁活期至少为三年,非控股股东锁活期至少一年。2014年年终commercialism重启之后,截至2017年4月7日,合计有716家公司上市,373家上市公司的非控股股东所持的股份曾经过了一年的限售期,48家上市公司实践掌握人所持的股份也已解禁,196家上市时间已超越2年的公司往年也将会面临实践掌握人所持股份的解禁。
  据统计,716家上市公司中有354家公司发生首发原始股东限售股(简称限售股)解禁事情合计506次,2015年、2016年、2017年(截至4月7日)发生解禁事情区分为131次、274次、101次。往年5月,限售股解禁市值高达2321.39亿元,在8月份将迎来解禁高潮,当月解禁市值到达3393.95亿元。如图1所示。

  次新股普遍估值偏高,原始股东限售期满后减持的能够性较高。依照供求联系原理来剖析,限售股解禁增加了二级市场的供应,会使股价下降。但实践上,影响限售股解禁日前后股价的要素十分冗杂,还需求分别实践状况停止详细剖析。本文在对上述506次解禁事情解禁日前后的超额收益率特征停止描画性统计剖析的基础上,经过计量剖析找出影响解禁日前后超额收益率的主要要素,给投资者提供参考。
  限售股解禁的影响
  以个股收益率减去沪深300指数收益率作为超额收益率,区分统计个股在解禁日、解禁日之前和之后1日、5日、10日、20日(均为买卖日,下同)的超额收益率特征(如表1所示),失掉以下结论:

  1、解禁事情会在解禁日前及解禁日对股价发生抑止造用。解禁前平均收益率均为负值,前5天平均收益率最低为-1.06%;从超额收益损溢比率(负收益率个数除以非负收益率个数)可以很直观地看出,解禁前负收益个数清楚多于非负收益率个数。解禁当日平均超额收益率为-0.26%,当日跌幅超越9个点的股票有34只。2、解禁日后股价表现相对较好。解禁后只要后1天的平均收益率为负,仅为-0.01%,后5天、后10天、后20天的平均超额收益率均为正且呈下降趋向,区分为0.29%、0.70%、1.53%。从超额收益损益比率可以看出,解禁后非负收益率个数与负收益个数简直差不多。这能够是由于解禁事情已经过预期要素反映在解禁日前的股价中,在解禁日后反而表现优秀。不同解禁比例剖析
  区分将506个样本按解禁股占解禁后凝滞股比例(简称解禁比例)的大小、市净率的上下分红四组,统计样本在解禁日之前和之后10天、20天的平均超额收益率(如表2所示),失掉以下结论:

  1、解禁日后10天、20天,解禁比例高于40%的公司平均超额收益率相对较低。股价的涨跌从某种水平下去说是筹码和资金的博弈,限售股解禁在短期内直接突破了它们之间的静态平衡,从而不可防止地给股价带来下跌冲击,解禁比例越高,解禁后的超额收益率就越低。2、解禁比例高于60%的公司在解禁日前后20天的超额收益率均为正数,且解禁前10天、20天的平均超额收益率低于解禁后的超额收益。这说明解禁比例越高,原凝滞股东的心思压力越大,招致解禁前原凝滞股东减持带来的下跌大于解禁后限售股股东和原凝滞股东独自作用带来的下跌。3、解禁日前10天、20天,市净率高于10倍的公司平均超额收益率相对较高;在解禁日后10天、20天,市净率低于10倍的公司平均超额收益率相对较高。这说明估值水平越高的股票,在解禁时点以前表现得越好,而在解禁时点后表现相对越差。这能够是由于在限售股解禁之前,估值水平较高次新股的生长性失掉了投资者的认可,会增加解禁事情带来的反面影响;而在限售股解禁之后,估值越高的股票越能够被原始股东减持,从而招致超额收益率越低。超额收益率影响要素
  解禁事情对上市公司股价的影响主要有以下两个方面。
  1、在解禁事情发生前,投资者对限售股解禁具有心里惧怕,担忧少量的限售股解禁会给市场带来下行风险,进而卖出股票招致股价下跌。这主要受解禁形成市场的扩容压力和投资者对上市公司认可度的影响。
  上市公司的扩容压力可以用解禁比例来权衡。一般的,解禁比例越高,股票供应越多,股价下跌的预期越强,解禁日调查期内的超额收益率也就越低。投资者对上市公司的认可度水平取决于上市公司的基本面。解禁日超额收益率可以反映上市公司的基本面,基本面优秀的上市公司在限售股解禁日前后假设股价下跌,会给投资者提供逢低吸纳的时机,削弱了股票供应增加而发生的使股价下跌压力,所以解禁日超额收益率较高的公司,限售股解禁调查期内的超额收益率就越高。
  2、在解禁事情发生后,原始股东的实践减持会增加二级市场上的股票供应,进而招致股价下跌。这主要是由于原始股东获利丰厚且以为上市公司股价高估或许公司基本面发生好转而兜售股票。
  原始股东比一般投资者对上市公司的运营状况有着更多的了解,市盈率、市净率越高的公司,股价被高估的能够性较大,未来下降空间较小,限售股在解禁后更能够兜售股票,进而招致股票大跌,解禁调查期内的超额收益率也就较低;反之,假设上市公司的盈利才干、生长性、偿债才干等基本面因子表现优秀,原始股东在解禁后减持股份的能够性就较小,投资者对限售股解禁的心思惧怕也就越小,解禁调查期内的超额收益率也就越高。原始股东的收益率上下取决于上市公司上市以来的涨跌幅,上市公司上市以来至解禁日的涨幅越大,原始股东的收益也就越大,原始股东减持的志愿也就越强,解禁调查期内的超额收益率也就越低。
  此外,股票市场的局部环境对股价有着主要影响。局部环境直接反映了投资者的决计和市场资金状况。当市场优秀,投资者心情高涨,市场资金富余,限售股解禁的心思惧怕就较小,即使原股东减持股票,也不会培育市场太大的衔接压力;反之,解禁事情则会成为时辰悬挂在投资者心头的“达摩克利斯之剑”。因此,限售股假设在大盘处于下跌行情阶段解禁,解禁时期的超额收益率一般较高。
  影响要素的实证剖析
  本文以上述354只次新股截至2017年4月7日发生的506次限售股解禁事情为研讨对象,以各样本解禁日前后不同阶段的超额收益率为因变量,以解禁比例、解禁日超额收益率、上市公司上市以来至解禁日的涨跌幅和日均换手率、解禁日市盈率和市净率、市场环境(下跌阶段取值为1,下跌阶段取0)、解禁日前一年的净利息同比增加率、净资产收益率和资产负债率、企业实质(国企取1,非国企取0)等目的为自变量,停止逐渐回归,经统计检验后,失掉以下结论。
  1、清楚影响解禁日前10日、前20日的超额收益率的变量均为市净率和市场环境,其中,影响最大的是市场环境。
  (1)超额收益率与市场环境正相关。在下跌行情中,限售股解禁前,原凝滞股东很冗杂被市场对股价的下跌预期影响,而疏忽解禁事情对股价的冲击,超额收益率相对较高。研讨样本在下跌行情中,解禁日前20天、前10天的超额收益率区分为12.19%和9.99%,而在下跌行情中,解禁日前20天、前10天的超额收益率区分为-2.06%和-1.42%。
  (2)超额收益率与市净率正相关。市净率在10-20倍的样本有88家上市公司,在解禁前20天、前10天赋别平均录得2.73%、1.17%的超额收益率,清楚高于市净率在0-5倍之间样本的平均超额收益(区分为-1.57%、-0.94%)。其缘由能够是当市场环境较好时,解禁事情带来的反面影响较弱,投资者对次新股的炒作推高了具有解禁事情股票的估值,招致高估值的股票超额收益率反而高于低估值的股票;但是一旦市场转弱,限售股解禁后,股东更能够兜售这些高估值的股票,从而使得高估值的个股超额收益率反而不如低估值股票。
  2、清楚影响解禁日后10天的变量为市场环境、解禁比例、资产负债率、净资产收益率,其中,影响最大的是市场环境,其次是净资产收益率。
  (1)超额收益率与市场环境正相关。在下跌行情中,限售股解禁后,原始股东对手中持有的限售股也比拟有决计,从而继续持有股票,超额收益率相对较高。研讨样本在下跌行情中,解禁日后10天的平均超额收益率为5.12%,而在下跌行情中,平均超额收益率仅为0.27%。
  (2)超额收益率与净资产收益率正相关,与资产负债率负相关。净资产收益率高、资产负债率低的上市公司基本面较好,原始股东减持的能够性较小,同时投资者对其认可度也高,解禁带来的心思压力相对较轻,股价遭到限售股解禁影响较弱,超额收益率也就较高。例如,纽威股份原始股东限售股于2015年1月19日解禁,2014年年报显现其净资产收益率为30.98%,资产负债率为39.85%,盈利才干和偿债才干较强,在解禁当日录得4.72%的超额收益率,反映出投资者对公司充溢决计,解禁后10天也录得2.89%的超额收益率。
  (3)超额收益率与解禁比例负相关。原始股东限售股解禁惹起凝滞股范围的扩展,从而直接招致了公司投机价值和公司估值的下降,在解禁期表现为股价的下跌,限售股占凝滞股比例越高,这种反面效应就越清楚,解禁期后的超额收益率也就越低。解禁比例在60%以上的样本有48家上市公司,在解禁日后10天平均录得-2.73%的超额收益率,低于解禁比例在20%-40%之间样本的平均超额收益率(2.34%)。
  3、清楚影响解禁日后20天的变量有解禁日超额收益率、市场环境、解禁日市盈率、上市公司上市以来至解禁日的涨跌幅和日均换手率,其中,影响最大的是解禁日超额收益率,其次是市场环境。
  (1)超额收益率与解禁日超额收益率正相关。解禁日超额收益率的大小直接反映了投资者对限售股解禁的预期,解禁日超额收益越高,解禁后的超额收益率也越高。研讨样本中,解禁日超额收益率为正的公司解禁后20天平均超额收益率为3.91%,大大高于超额收益率为负的公司(平均超额收益率为-0.72%)。
  (2)超额收益率与市场环境正相关。研讨样本在下跌行情中,解禁日后20天的平均超额收益率为11.81%,而在下跌行情中,超额收益率仅为0.53%。
  (3)超额收益率与市盈率负相关。市盈率反映了上市公司的市场估值,估值过高的股票在原始股东限售股解禁后被减持的能够性大,超额收益率也就越低。
  (4)超额收益率与上市公司上市以来至解禁日的涨幅和日均换手率均负相关。上市以来至解禁日的涨幅越大,原始股东获利越多,减持的能够性就越大,超额收益率越低。例如,万里石上市以来至解禁日(2016年12月23日)涨幅高达917.90%,解禁后20天超额收益率为-32.77%;暴风团体上市以来至解禁日(2016年3月31)涨幅高达1899.73%,解禁后20天超额收益率为-29.71%。上市公司上市以来至解禁日的日均换手率低说明投资者持股较为动摇,对公司的未来有决计,对限售股解禁也就不会有惊惶心情,卖出股票的能够性较小,超额收益率越高。
  结论
  本文经过对354只次新股发生的506次限售股解禁事情解禁日前后20个买卖日的超额收益率停止描画性统计剖析和计量剖析,失掉以下结论:
  1、解禁事情会在解禁日前及解禁日对股价发生抑止造用;解禁日后股价表现相对较好。
  2、解禁日前10天、20天,市净率高于10倍的公司平均超额收益率相对较高;解禁比例高于60%的公司平均超额收益率低于解禁后的超额收益,且超额收益率均为正数。
  3、解禁日后10天、20天,解禁比例低于40%、市净率低于10倍的公司平均超额收益率相对较高。
  4、解禁日前10日、前20天日的超额收益率与市场环境、市净率正相关。
  5、解禁日后10天的超额收益率与市场环境正相关、净资产收益率正相关,与解禁比例、资产负债率负相关;解禁日后20天的超额收益率与解禁日超额

收益率、市场环境正相关,与市盈率、上市公司上市以来至解禁日的涨幅和日均换手率均负相关。
  投资者在对次新股投资时,要做到以下三点:
  1、在次新股解禁前后20天,要规避解禁比例高于60%的上市公司(2017年5月至8月解禁比例较高的上市公司如表3所示)。
  2、解禁日前10天、20天,在市场环境较好的状况下持有生长性较好的上市公司获取超额收益率的能够性较大。
  3、解禁日后10天、20天,不要持有上市以来至解禁日涨幅过大、日均换手率过高的次新股,在市场环境较好的状况下,持有估值水平较低、盈利才干和偿债才干强的上市公司可取得超额收益率。







            
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